Опрос Reuters: к концу года инфляция опустится до 3,7%, но в 1 квартале 2018 года заставит ЦБ РФ взять паузу в снижении ставки

Согласно сентябрьскому макроэкономическому опросу Reuters, 21 аналитик из крупнейших российских и международных компаний, банков и рейтинговых агентств улучшили ожидания в отношении инфляции в РФ на конец 2017 года, но не исключают кратковременного всплеска в начале 2018 года. К концу 2017 года экономисты ожидают курс доллара на отметке 58,5–60,0 рубля за доллар.

Москва, Россия, 4 октября 2017 года — По результатам ежемесячного макроэкономического опроса Reuters, экономисты заметно улучшили ожидания в отношении инфляции в РФ на конец 2017 года по мере существенного замедления роста потребительских цен, но не исключают кратковременного всплеска в начале 2018 года, что может заставить Центробанк взять паузу в смягчении денежно-кредитной политики в первом квартале. В опросе принял участие 21 аналитик из российских и международных компаний, банков и рейтинговых агентств.

Инфляция

В августе рост потребительских цен замедлился до 3,3 процента в годовом выражении, и ЦБ РФ, добивавшийся достижения инфляцией 4 процентов к концу года, увидел предпосылки для снижения инфляционных ожиданий. Регулятор недавно скорректировал прогноз инфляции на конец 2017 года до 3,5 – 3,8 процента вместо 4,0 процентов ранее.

Участники опроса Reuters тоже пересмотрели прогнозы инфляции на текущий год в сторону снижения, и теперь ожидают годовых темпов в 3,7 процента, тогда как месяц назад полагали, что показатель завершит год на отметке 4,1 процента. Консенсус-прогноз на 2018 и 2019 годы не изменился и составляет 4,0 процента в годовом выражении. В квартальном выражении консенсус полагает, что инфляция будет держаться ниже 4,0 процентов вплоть до четвертого квартала 2018 года.

Однако некоторые опрошенные Reuters экономисты ожидают всплеска инфляции в первой половине следующего года, ссылаясь на эффект низкой базы, восстановление потребительского спроса, снижение влияния курса рубля на дефляционный процесс и еще более существенный сезонный дефицит фруктов и овощей в виду более скромного урожая 2017 года.

По мнению участников опроса, потенциальная отмена запрета на импорт турецких томатов в межсезонье может частично компенсировать неблагоприятное развитие событий в плодоовощном сегменте. Некоторые экономисты видят новые риски для инфляции в планах Минсельхоза РФ внести изменения в режим торговли сахаром.

Согласно некоторым опрошенным экономистам, в марте 2018 года может произойти скачок инфляции до 4,4 процента в годовом выражении. При этом, аналитики рассчитывают, что умеренно-жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ вернет показатель к целевому уровню в 4 процента к концу 2018 года.

Сдерживать инфляционное давление посредством ограничения роста доходов потребителей будет и продолжающееся сокращение номинальных бюджетных расходов в 2018–2019 годах.

Ключевая ставка

Опрошенные Reuters эксперты отмечают, что существенное замедление фактической инфляции и пересмотр прогнозов в сторону дальнейшего ее снижения повлияли на ожидаемую экономистами траекторию смягчения политики Центрального банка РФ.

Согласно консенсус-прогнозу Reuters, в четвертом квартале 2017 года регулятор сократит ключевую ставку до 8,0 процентов, но в первом квартале следующего года возьмет паузу. К осторожности регулятора вынудит ожидаемый скачок инфляции. Вследствие высокой доли продовольствия в потребительской корзине текущее замедление инфляции не гарантирует отсутствия отклонения от цели.

В отношении следующего заседания совета директоров ЦБР, запланированного на 27 октября, среди участников опроса нет полного единодушия. Семеро выступают за сокращение ставки на 25 базисных пунктов до 8,25 процента, пятеро — за сохранение текущего уровня в 8,50 процента, и один экономист — за снижение до 8,0 процентов годовых.

Рост экономики

Аналитики за последний месяц стали чуть более оптимистично смотреть на перспективы экономики после публикации статистики второго квартала. ЦБ РФ подчеркивал, что рекордному 2,5-процентному росту ВВП во втором квартале способствовали как постоянные, так и временные факторы, но их влияние ослабнет во втором полугодии. Тем не менее, регулятор повысил прогноз на 2017 год до 1,7–2,2 процента в годовом выражении с 1,3–1,8 процента.

Медианный прогноз участников опроса для ВВП в 2017 году был повышен до 1,8 процента с 1,7 процента в августе. В 2018 году аналитики ждут расширение экономики на те же 1,8 процента. Оценка по-прежнему не дотягивает до оптимизма Минэкономразвития России. В обновленном макропрогнозе министерство ждет роста ВВП в 2017 и 2018 годах на 2,1 процента.

Несмотря на схожие прогнозируемые темпы роста в 2017 и 2018 годах, структура этого роста в следующем году должна измениться: больший вес будет иметь частное потребление, полагают аналитики. Поддерживать частное потребление, по их мнению, будут стабильно низкая безработица, обещанное увеличение минимальной оплаты труда, повышение зарплат госслужащим и пенсий неработающим пенсионерам.

Статистика августа указала на постепенный выход российских потребителей из режима жесткой экономии, несмотря на по-прежнему слабую динамику реальных располагаемых доходов, но на прогнозы аналитиков последние данные практически не оказали влияния. Участники опроса по-прежнему ждут роста розничных продаж по итогам 2017 года в районе 1 процента и повышения на 2,3 процента в следующем году. Реальные зарплаты, по их оценке, увеличатся примерно на 3 процента в этом и следующем году.

Курс рубля

Экономисты в среднем оценивают курс рубля на третий — четвертый кварталы 2017 года в диапазоне 58,5–60,0 рубля за доллар. На конец 2018 года медианный прогноз, составленный на основании ожиданий 11 аналитиков, также располагается на уровне 60,0 рублей, незначительные изменения ожидаются и в конце 2019 года — 60,3 рубля, исходя из ожиданий 9 экономистов.

Ниже следуют результаты макроэкономического опроса в сентябре:

 

Среднее значение        Медиана        Минимальное значение        Максимальное значение       
Инфляция
сентябрь, м/м 0,0 0,1 -0,2 0,2
сентябрь, г/г 3,2 3,1 2,9 3,8
2017 г, г/г 3,6 3,7 1,5 4,1
2018 г, г/г 3,8 4,0 1,5 4,2
2019г, г/г 4,0 4,0 3,1 4,8
Инфляция, г/г
IIIквартал 2017 г 3,3 3,2 3,1 3,8
IV квартал 2017 г 3,5 3,5 2,9 4,0
I квартал 2018 г 3,7 3,7 3,2 4,1
II квартал 2018 г 3,5 3,6 3,0 4,2
IIIквартал 2018 г 3,9 3,9 3,1 4,4
IV квартал 2018 г 3,9 4,0 3,0 4,2
I квартал 2019 г 3,7 3,9 2,8 4,2
Промпроизводство, г/г
сентябрь, г/г 1,6 1,5 0,5 3,4
2017 г, г/г 2,0 2,0 1,1 3,2
2018 г, г/г 2,6 2,4 2,0 4,8
2019 г, г/г 2,1 2,0 1,8 2,3
IIIквартал 2017 г 1,3 1,3 0,8 2,0
IV квартал 2017 г 1,7 1,0 -0,2 5,0
I квартал 2018 г 2,3 2,2 1,1 3,8
II квартал 2018 г 1,9 1,8 0,5 3,6
IIIквартал 2018 г 2,8 2,9 2,2 3,2
IV квартал 2018 г 1,2 2,8 2,3 3,5
I квартал 2019 г 2,3 2,3 2,0 2,3
Розничная торговля, г/г
сентябрь, г/г 2,2 2,2 1,5 2,8
2017г, г/г 1,4 1,0 0,8 3,0
2018 г, г/г 2,8 2,3 1,8 4,2
2019 г, г/г 2,3 2,1 2,0 3,0
Капитальные инвестиции, г/г
2017 г, г/г 4,0 4,0 1,8 6,1
2018 г, г/г 3,7 3,7 0,7 6,5
2019 г, г/г 3,4 2,5 2,0 7,8
Реальная зарплата, г/г
сентябрь, г/г 3,8 3,9 3,2 4,0
2017 г, г/г 3,4 3,3 3,0 3,9
2018 г, г/г 3,2 3,0 2,1 4,4
2019 г, г/г 2,6 2,4 1,1 4,4
Уровень безработицы **, %
сентябрь, г/г 4,9 4,9 4,9 5,0
2017 г, г/г 4,6 5,2 -2,4 5,5
2018 г, г/г 4,6 5,2 -1,5 5,6
2019 г, г/г 4,2 5,0 -1,0 5,2
IIIквартал 2017 г 5,0 5,0 4,9 5,1
IV квартал 2017 г 5,2 5,2 5,1 5,2
I квартал 2018 г 5,4 5,3 5,2 5,6
II квартал 2018 г 5,1 5,1 5,0 5,1
IIIквартал 2018 г 4,9 4,9 4,8 5,1
IV квартал 2018 г 5,0 5,0 4,9 5,2
I квартал 2019 г 5,2 5,0 4,9 5,6
ВВП, г/г
2017 г, г/г 1,8 1,8 1,5 2,3
2018 г, г/г 1,9 1,8 1,4 2,5
2019 г, г/г 1,8 1,8 1,3 2,3
IIIквартал 2017 г 1,9 1,8 1,3 2,7
IV квартал 2017 г 2,1 2,2 1,2 2,7
I квартал 2018 г 2,2 2,2 1,4 3,1
II квартал 2018 г 1,8 1,9 0,5 2,5
IIIквартал 2018 г 1,9 1,8 1,1 2,6
IV квартал 2018 г 1,9 1,8 1,3 2,8
I квартал 2019 г 1,6 2,0 0,8 2,0
Исполнение бюджета, (% к ВВП, касса)
2017 г, г/г -1,8 -2,2 -3,0 1,3
2018 г, г/г -1,3 -1,5 -2,9 0,8
2019 г, г/г -0,7 -0,8 -2,4 0,6
Сальдо внешней торговли ($ млрд)
август 5,240 5,600 3,500 6,700
2017 г, г/г 96,7 102,0 47,1 115,0
2018 г, г/г 94,0 90,0 54,3 141,6
Профицит текущего счета ($ млрд)
2017 г, г/г 30,2 29,0 20,0 42,9
2018 г, г/г 27,6 28,1 10,0 53,0
Ключевая ставка ***
октябрь 8,33 8,25 8,00 8,50
IIIквартал 2017 г 8,50 8,50 8,50 8,50
IV квартал 2017 г 8,08 8,00 8,00 8,25
I квартал 2018 г 7,92 8,00 7,50 8,25
II квартал 2018 г 7,72 7,75 7,25 8,00
IIIквартал 2018 г 7,50 7,50 7,25 8,25
IV квартал 2018 г 7,35 7,38 7,00 8,00
I квартал 2019 г 7,19 7,13 6,75 8,00
** уровень безработицы в процентах от экономически активного населения
*** данные на конец периода
Курс доллара к рублю ***
октябрь 2017 г 58,6314 58,5000 57,0000 60,0000
декабрь 2017 г 60,3200 60,1900 57,9500 63,0000
март 2018 г 59,6575 60,0000 56,1000 64,0000
сентябрь 2018 г 59,5200 58,6800 52,5000 66,0000
конец 2018 г 59,7000 60,0000 53,0000 64,7000
конец 2019 г 59,4000 60,3000 48,0000 65,0000
конец 2020 г 58,8000 61,0000 44,0000 70,0000
Курс евро к рублю ***
октябрь 2017 г 63,4725 67,0450 49,0000 70,8000
декабрь 2017 г 67,5188 70,5000 48,7000 73,8000
март 2018 г 66,5371 67,3100 48,6200 74,3000
сентябрь2018 г 66,4600 66,7050 48,7200 78,8000
конец 2018 г 69,5000 71,3000 57,0000 77,7000
конец 2019 г 70,2000 72,4000 61,4000 79,0000
конец 2020 г 65,6000 65,7000 57,2000 76,8000